第一财经消息，今年以来，一些地方关注市场，通过发行地方政府专项债券，为收容医院或疫情防控隔离点相关项目融资。

第一财经记者梳理了50余份基层政府庇护下的专项债务项目自求收益与融资平衡的实施方案或专项评估报告。这些报告是由地方政府雇佣的第三方机构撰写的，大多是会计师事务所。报告显示，大部分项目的发债规模在1亿元以下，最高为4.4亿元。

按照专项债的要求，发行方中孤立点专项债项目的收益必须能够覆盖偿债本息。报道称，收容所医院和隔离点的大部分收入来自非疫情期间的租金收入。因此，判断一年内疫情和非疫情发生的时间，是能否获得收益，收益能否覆盖偿债本息的关键，也是最大的难点。

1.避难所隔离工程可以发行专项债吗？

今年以来，至少有一百多个市县成功发行了住房隔离工程专项债券。这种做法表明，一些地方政府和投资者认可避难所隔离项目可以发行专项债券。

当然，相对于今年新增专项债超过4万亿的金额，目前避难所或隔离工程专项债规模相对较小。从第一财经记者梳理的50多个基层政府避难所隔离点专项债券项目的募集规模来看，大部分项目的发债规模在1亿元以内，最高的达到4.4亿元。

因此，从国债发行规模和地方发行主体来看，避难所隔离点专项债券仍属于少数地方的探索。大部分地方直接通过财政资金解决避难所隔离点建设项目。

一些已成功发行收容隔离点专项债券的地方，通过具体项目的实施方案或自求收支平衡的专项评估报告，回应了为何发行收容隔离项目专项债券具有可行性和必要性。

例如，根据今年10月东部某市某区建设收容隔离点专项债务项目实施方案，在谈到项目实施的必要性时，称收容隔离点具有面积大、病人多的优点，比居家隔离更安全，是防止新冠肺炎疫情扩散的有效控制措施。而且项目建设可以大大加快医务人员的工作效率，节约医疗资源，也是当前城市疫情防控的必要措施。由于收容所隔离点项目是为了保护整个地区的健康并为其提供良好的治疗而建设的，因此它是一个公益项目。

目前专项债券主要投向交通、市政和产业园区基础设施、能源、社会事业等领域。目前从50多个地方收容隔离专项债务项目来看，大部分都包含在市政、工业园区的基建项目中，当然也有一部分作为社会事业纳入医疗卫生领域。

一位资深地方债专家对第一财经表示，专项发债的核心要求是公益性项目有一定收益，并能通过相应的政府基金或项目专项收益还本付息。因此，发行庇护隔离点专项债券项目的收益必须能够覆盖偿债本息。无收益的避难所隔离点专项债券项目不适合发行专项债券。

目前已成功发行的避难隔离点专项债券项目，均称为盈利，根据测算，能够覆盖融资本息，符合专项债券发行条件。

避难所隔离点这些专项债券项目的收益从何而来？

根据50多个用于住房隔离的地方政府专项债券项目文件，

虽然上述地方收容所隔离点专项债券报告收入的具体来源有所不同，但获得的收入主要来自非疫情期间的租赁等收入。所以判断一年中疫情和非疫情的时间是获取利润的关键，这也是最大的难点。

目前，一些成功发债地方发布的项目收益和融资余额专题报告中，明确提到了未来疫情和非疫情时间判断，有的预测模糊，有的明确。

如某市某收容所医院专项债务项目，通过专项债务共筹集资金2.74亿元，收入来源于非疫情期间的项目运营收入，包括设备租赁、会议培训综合服务收入、仓库租赁收入等。某会计师事务所在估算本项目收益时，假设债券期限为15年，根据实际情况，占用3年左右用于防疫，另外12年作为收益项目，有上述营业收入。

根据某区某大型隔离场所专项债务项目文件，该项目的收入来源于当地医院的经营收入，即非疫情期间作为分诊病房获得的病房收入。其中，会计师事务所预测，项目建成后，前两年分别以60%和70%的床位使用率计算收入，之后再计算80%的收入，20%的床位留作疫情防控。

当然，也有少数会计师事务所出具的专项债务报告，只是简单预测疫情发生的具体时间。

比如某市的避难所隔离点项目，收入来源于疫情期间的场地租赁费、停车收入、餐饮收入。某会计师事务所在计算项目运营期的年收入时表示，按照全年360天计算，假设今年未来5年都有疫情期，其中疫情期140天，非疫情期220天。第六年不考虑流行期，全部为非流行期。

另一位长期关注地方债的专家对第一财经表示，任何计算都要有相应的依据。比如上述直接预测5年内每年有140个流行日，显然是没有足够的科学和客观依据来支撑的。

从上述50多份会计师事务所出具的避难所隔离点专项债务项目收益及融资余额专题报告来看，文章之前基本都在强调，由于预期事件通常不会如预期发生，实际结果可能与预测财务信息有差异，且变化可能是显著的。

很多地方报告都是按照降低预期收入，增加成本来进行压力测试的。当然，最终的结果是项目收益可以覆盖成本，可以发行专项债券。

衡量专项债务的风险，一个重要的指标是看专项债务项目的收益所覆盖的项目总融资本息的倍数，也叫偿债准备金率。超过一次说明收益可以覆盖本金和利息。倍数越高，项目收益越高，债务风险越低。

从上述50多个地方专项债的报告中可以看出，大部分地方的偿债准备金率在1.2-1.4之间，最高不超过2.5倍。很多地方要求专项债券的偿债准备金率在1.2倍以上。

由于疫情等不可控风险，为防范风险，一些地方还在专项债务报告中明确，地方政府将额外提供资金支持，确保项目顺利实施。

如某县医学观察场所集中隔离专项债券项目发行债券6700万元，项目收益来自租金收入。《项目收益与融资自平衡专项评估报告》指出，若某年不满足上述假设条件，相关收益无法按进度足额支付，偿债资金短缺。项目单位和县财政计划通过提供财政

当然，现在的疫情瞬息万变。专家建议，地方政府应根据最新情况，科学合理安排避难所医院和隔离点建设。对使用专项债务融资的收容医院、隔离点项目，要严格审核，加强监管，确保收益能够覆盖借款本息，建立政府偿债准备金制度，防范潜在支付风险。

对于个别尚未开工的项目，专家还建议，必要时可通过依法调整专项债务项目资金用途，将资金用于其他重大项目。